当国内新能源车单月零售渗透率突破 60%，汽车零部件行业的结构性洗牌已成必然：一边是新能源热管理赛道蓝海扩容，一边是传统燃油车配套配件加速退场。
就在这一行业分水岭之上，深耕汽车调温器领域二十余年的天博智能科技（山东）股份有限公司（以下简称"天博智能"），正在冲刺上交所 IPO，将于今年 6 月 12 日上会。
上会前夕，天博智能仍面临着客户比亚迪砍单、燃油车贡献收入占比近半、研发投入低于同行等问题，而"高分红、大募资"的组合操作也引发市场热议。
这家老牌零部件企业，能否在电动化浪潮中完成转身，仍值得长期观察。
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服务比亚迪、上汽，2026 年业绩生变
天博智能前身为 1970 年成立的曲阜汽车配件厂，企业早年引进日本先进技术，早在 1988 年便成为上海大众首批调温器国产化供应商。
2001 年，企业启动国企改制，成立天博智能。在实控人吕新民、吕亚玮父子的带领下，公司历经二十余年发展，成长为现代化汽车零部件企业。
目前，天博智能主打调温器、智能水阀、温度传感器等汽车热管理核心配件，其中调温器是其起家的核心产品。
图 / 天博智能的核心产品（图源：招股书）
时至今日，天博智能的多款产品稳居行业第一梯队，据弗若斯特沙利文统计，2024 年其调温器、智能水阀、温度传感器、AVAS（汽车声音警报系统）产品国内收入排名分别为第 1、第 2、第 4 和第 2。
凭借这些产品，公司合作的客户已覆盖国内大部分主机厂，2025 年中国汽车销量前十位的车企集团——比亚迪、上汽集团、吉利控股、中国一汽、长安汽车、奇瑞汽车、东风汽车、北汽集团、广汽集团和长城汽车，均是天博智能的当期客户。
过去三年，天博智能的业绩十分亮眼。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 12.70 亿元、16.93 亿元、19.61 亿元，归母净利润分别为 1.12 亿元、3.23 亿元、3.51 亿元，均呈现持续增长态势。
图 / 招股书
其中，温控类产品收入从 7.23 亿元增至 11.59 亿元，占主营业务收入比例稳定在 60% 左右。而调温器则是核心产品，2025 年实现收入 8.04 亿元，占公司总营收的 41.45%。
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图 / 招股书
尽管公司业绩在过往三年持续增长，但进入 2026 年画风突变。
2026 年一季度，天博智能实现营收 4.07 亿元，同比下降 6.42%；归母净利润 7020.76 万元，同比下降 2.15%；扣非后归母净利润 6928.13 万元，同比下降 14.42%。
对此，公司解释称，主要是国内汽车产量下降（2026 年 1-3 月中国汽车产量同比下降 6.9%）及主机厂"年降"影响。（国内整车厂在进行零部件采购时通常会根据其对应车型整车定价及销售情况，要求零部件企业在后续年份适当下调供货价格，俗称"年降"。）
与此同时，受汇率波动影响，公司拟用于欧洲子公司投资而持有的美元、欧元货币产生了 662.18 万元的汇兑损失，去年同期则为汇兑收益 211.64 万元。
图 / 招股书
而这种下滑趋势，还可能持续。公司预计，2026 年上半年营收同比变动幅度为 -8.74% 至 4.30%，归母净利润同比变动幅度为 -13.51% 至 -2.77%，呈现增速放缓甚至下降趋势。
这意味着，天博智能在即将上会的关键节点，正面临业绩"掉头向下"的尴尬。
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下半场的挑战：电车过半，客户自产
国家统计局数据显示，2026 年 4 月新能源汽车国内零售渗透率首次超过 60%，这意味着汽车行业全面进入电动化转型深水区，热管理赛道也面临着系统性重构。
市场格局转变之下，天博智能的产品结构和布局却明显滞后于行业节奏。
在监管问询的追问下，天博智能披露了各类车型对应的主营业务收入金额、占比情况。其中 2025 年燃油车的营收占比仍在 47.15%，近乎占据营收半壁江山，高于新能源汽车 41.78% 的占比。
图 / 天博智能问询回复文件
另外，尽管天博智能的新能源汽车相关收入占比从 2023 年的 29.58% 提升至 2025 年的 41.78%，但内部结构并不均衡：2025 年纯电车型仅贡献 5.73% 的收入，混动车型收入占比为 12.68%，剩余 23.37% 为纯电、混动通用类产品。
而天博智能的核心产品调温器本身极少适配纯电车，公司也在风险预警环节坦言：
公司调温器产品主要用于发动机冷却系统（适配燃油车和混动汽车），纯电汽车无需使用燃油发动机。目前国内纯电汽车销量增速较快，如果未来纯电汽车持续快速发展，将导致公司调温器产品收入增速放缓或呈下降趋势，从而对公司经营业绩产生不利影响。
这意味着，随着燃油车市场持续萎缩，天博智能的根基业务将直面收缩危机。
图 / 招股书
天博智能面临的另外一个挑战是客户自产替代压力。2025 年，天博智能的第一大客户比亚迪对智能水阀的采购金额同比下降了 92.91%，原因就是比亚迪自产智能水阀，从而减少了对外采购。
尽管比亚迪砍掉的智能水阀金额在天博智能总营收中占比有限，但比亚迪作为其第一大客户的自产趋势，对公司其他核心产品（如调温器）的替代风险值得警惕。
未来双方的订单是否会持续缩减，以及天博智能的调温器等其他产品是否也会被比亚迪陆续自产替代，针对这些问题，「创业最前线」向天博智能发去采访函，截至发稿前仍未获得回复。
除了主业面临传统汽车市场萎缩、部分产品面临客户自产替代的双重压力，天博智能还存在两大经营短板。
一方面是研发费用率长期偏低，2023 年至 2025 年，天博智能的研发费用率分别为 4.26%、3.98%、4.06%，明显低于同行业上市公司的平均水平。
当行业技术迭代加速，研发投入力度长期低于同行，公司转型步伐或因此受限，也可能无法有效提升产品竞争力。
图 / 招股书
另一方面，天博智能对前五大客户的依赖逐年升高。2023 年至 2025 年，前五大客户贡献了 32.69%、39.88% 及 42.89% 主营业务收入。
而过度依赖大客户，难免会降低企业的话语权，这从高企的应收账款中可窥一二。
2023 年至 2025 年各期末，公司应收账款账面价值分别为 4.41 亿元、6.75 亿元和 5.69 亿元，占流动资产的比例分别为 29.43%、43.04% 和 31.34%，占比较高。
客户集中度逐年升高，叠加应收账款高企，共同挤压了公司可投入转型、研发和市场拓展的可用资金。
多重难题交织，如今的"调温器之王"，在汽车行业转向电动化的下半场道阻且长。
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IPO 前分红超 6 亿，未来 3 年再分 5.18 亿？
天博智能的家族治理模式特征显著，吕新民、吕亚玮父子凭借 95.57% 的表决权实现对公司绝对掌控。
图 / 招股书
招股书显示，2023 年、2024 年，公司累计现金分红达到 5.94 亿元。其中，2023 年分红行为尤为令外界震惊，当年公司归母净利润仅 1.12 亿元，现金分红金额却高达 5.57 亿元，分红规模远超当期盈利水平。
对于这次大额分红，天博智能解释称，其中有约 4.2 亿元用于剥离纳芯微股票，将这部分优质上市资产剥离出拟上市主体，同时规避纳芯微投资收益对自身经营数据造成干扰。
2018 年，天博智能投资纳芯微股权。2022 年，因纳芯微科创板上市、股价大幅上涨，该笔投资公允价值变动收益达 4.22 亿元，直接推升天博智能当年归母净利润至 4.87 亿元。但为避免股价波动对净利润的持续冲击，天博智能选择将纳芯微股票剥离至体外。
更耐人寻味的是，公司在测算未来的资金缺口时提到：2026 年至 2028 年的现金分红开支预计合计为 5.18 亿元。
此次 IPO，天博智能计划募集资金 20.57 亿元，用于智能热管理部件及系统制造建设项目、汽车热管理系统及核心元器件生产基地扩产技术改造项目、天博研发中心建设项目，以及信息化中心升级建设项目。
一边持续大手笔分红，一边高调启动大额募资，两者形成强烈反差，也让市场对天博智能资金规划的合理性产生诸多质疑。
在偿债能力方面，2025 年天博智能流动比率和速动比率分别达 2.62 倍和 2.09 倍，资产负债率降至 28.43%，三大偿债指标从数字上看相当稳健。
其实，天博智能的回款能力并不算出色。2025 年，其经营现金流净额为 2.31 亿元，而扣非净利润为 3.51 亿元，净现比仅为 0.66，意味着每 1 元净利润真正落袋的现金仅 0.66 元。
IPO 前，天博智能的货币资金虽能覆盖短期债务，但应收账款高企叠加回笼现金流能力偏弱，流动性安全垫仍面临一定的压力。
6 月 12 日上会在即，天博智能需要回答的，不仅是公司能否上市，更是上市后能否穿越周期。
汽车电动化不是一次简单的行业升级，而是传统零部件企业的生存淘汰赛。二十余年深耕燃油车热管理赛道，天博智能凭借稳定的产品品质与头部车企绑定，坐稳国内调温器细分龙头的宝座。
但红利终有尽头，行业规则已然重塑。天博智能这家老牌零部件企业，能否放下短期分红套现的执念，加大研发突围新能源赛道、优化客户结构、修复经营质量、摆脱路径依赖，决定了它能否在电动化下半场守住立身之本。
赛道迭代不会等人，行业洗牌也从不留情。天博智能是否能破除旧局、再造新增长曲线，市场与时间终将给出答案。
* 注：文中题图来自界面图库。
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